更新摘要與觀點變化
- 核心觀點變化 (Thesis Change)：
- 維持強烈看好。儘管 2026 年資本支出被三度上修至逾 800 億元，且 CCL 報價持續上揚，但 2026 年第一季高達 21.6% 的驚喜毛利率，強烈印證了「AI 產品組合優化」足以抵禦原物料與折舊壓力。公司正從單純擴產轉入「高階產能實質變現」的甜蜜點。
- 財務推算更新 (Financial Model Update)：
- 基於第一季財報的強勁表現，我們上修了 2026 年獨立預估 EPS 至 13.50 元（原為 12.50 元），並將 2027 年獨立預估 EPS 上修至 22.50 元，以反映伺服器/光通訊與 IC 載板營收佔比提前突破 20% 的結構性改善。
- 價值分析調整 (Valuation Adjustment)：
- 考量獲利基期墊高與市場對 2027 年的提前跨期定價，我們將長期內在價值 (公允) 參考上調至 573.83 元，並調升各戰術參考區間。
- 關鍵事件追蹤 (Key Event Tracking)：
- (1) 1Q26 毛利率 21.6% 創歷年同期新高
- (2) 3-4月伺服器/光通訊營收年增達 190-230%
- (3) 確認切入 Nvidia Rubin computing tray 與 Google TPU v8 載板專案。
