追蹤更新
- 核心觀點變化 (Thesis Change):
- 維持高度看好，且信心顯著增強。公司已從「消費性轉軸廠」實質且成功地蛻變為「AI 水冷散熱與高階機構件」的關鍵軍火商。
- 2026 年第一季伺服器營收占比已達 56.4%，正式跨越過半的轉折點，確立了 AI 伺服器水冷與滑軌成為未來長線主導的雙引擎。
- 財務推算更新 (Financial Model Update):
- 基於 2026 年第一季營收年增高達 85.81%、毛利率突破 32.3% 且營益率達 26.8% 的強勁實績，我們認為目前的法人共識仍過於保守。
- 我們獨立上修 2026 年 EPS 預估至 72.50 元，2027 年 EPS 預估至 115.00 元，以反映下半年越南廠投產與 ASIC 專案放量帶來的真實獲利斜率。
- 價值分析調整 (Valuation Adjustment):
- 隨著高毛利水冷產品占比大幅躍升與長尾現金流可見度提高，我們將長期內在價值區間顯著上調至 3,350 元 - 4,980 元。
- 關鍵事件追蹤 (Key Event Tracking):
- 2026 年第一季財報驚艷市場，毛利率與營益率雙雙創下歷史新高。
- 公司明確表示目前「產能追不上訂單」，並宣示將 QD 水冷快接頭月產能大幅擴充至 300 萬顆、伺服器滑軌擴充至 35 萬套。
- 越南廠擴建與自動化加速，預計 2026 年第 3 季起量產出貨。
