更新摘要與觀點變化 (Update Summary & Thesis Change)
- 核心觀點變化 (Thesis Change)：維持強烈看好的基本面展望，但留意短期股價的「完美計價」風險。志聖 (2467) 成功由傳統 PCB 設備商轉型為先進封裝設備供應商，除原有的台積電 CoWoS 與 OSAT 外溢訂單外，更新增「英特爾 EMIB 擴產」的非台系強勁動能，結合 G2C+ 聯盟的「先進封裝整線解決方案」，其結構性護城河大幅拓寬。然而，當前 537 元的股價已高度定價了 2026 年的樂觀情境。
- 財務推算更新 (Financial Model Update)：基於 2026 年第一季營收展現極端爆發力（3月營收月增 138.68%、年增 77.59%），且 EMIB 設備大單落地，全面大幅上修 2026 年與 2027 年的 EPS 推算。獨立預估版 2026 年 EPS 上修至 17.50 元，2027 年上修至 25.00 元，以反映高毛利產品（預期毛利率上看 48.8%）帶來的顯著利潤槓桿。
- 價值分析調整 (Valuation Adjustment)：因應 EPS 劇烈上修與市場對 AI 設備股本益比的重新定價 (Re-rating)，短期戰術參考區間大幅上移。現價 537 元已完美貼合 2026 獨立版一般情境，市場實際上正在交易 2026 年的高標預期甚至部分 2027 年的成長紅利。
- 關鍵事件追蹤 (Key Event Tracking)：
- 2026 年 3 月營收呈現爆發性成長，第一季營收創單季新高（季增 29.5%、年增 72.8%）。
- 傳出英特爾為擴產 EMIB 向台灣設備廠下大量訂單（含志聖），涵蓋美國與越南廠區，預計 2026 年下半年交機。
- 宣佈高額資本支出，涵蓋水湳研發中心、精科二廠擴建及南屯廠房購置（14.8 億元），並以 10.176 億元入股東捷科技。
