追蹤報告：更新摘要與觀點變化
- 核心觀點變化 (Thesis Change):
- 投資論述由「AI 復甦轉機」正式切換為「高風險極端動能交易」。當前 816 元的市價已完全無視 2026 年的產能爬坡與基板缺料陣痛，直接將資金對標至 2027 年矽光子 CPO 順利量產的完美劇本。
- 我們維持對公司高階 MBE 磊晶技術的看好，但大幅下調了短中期的「容錯空間」。中國出口管制引發的 InP 缺料與鎵金屬飆漲，與極度樂觀的定價形成強烈衝突。
- 財務推算更新 (Financial Model Update):
- 導入雙版本預估：法人共識版（2026 年 EPS 7.18 元 / 2027 年 EPS 11.21 元）與獨立預估版（2026 年 EPS 9.00 元 / 2027 年 EPS 16.00 元）。
- 獨立預估版反映了「大客戶 Consign (自備基板) 模式」佔比達 30% 對毛利率突破 45% 的強勁推升效應，以及 GaAs 產品漲價帶來的潛在重估利益。
- 價值分析調整 (Valuation Adjustment):
- 依據最新 EDM 試算，長期內在價值公允區間上修至 322.7 元 - 565.7 元。
- 嚴格拆分戰術區間以反映資金跨期定價：2026 年戰術區間為 360.0 元 - 495.0 元；2027 年戰術區間為 640.0 元 - 880.0 元。
- 關鍵事件追蹤 (Key Event Tracking):
- 與光聖 (6442) 的換股結盟基準日因主管機關審查，遞延至 2026 年 4 月 24 日。
- 上游關鍵金屬「鎵」現貨價格逼近每公斤 2,000 美元，同業於 2026 年第二季開始調漲 GaAs 產品報價。
