2026/03/30 宜鼎(5289.TWO)法說會：EPS達21.72元，Edge AI迎倍數成長

YT: https://youtu.be/BoOW5rHilQ4

法說影音: https://www.youtube.com/watch?v=BpW5UHf1OqI

宜鼎(5289)2025年營收年增60%、EPS高達21.72元！受惠AI需求，相關產品營收佔比今年將衝破30%。面對前所未有的記憶體缺料潮，公司採「戰略配給」優先支援AI基建。隨著子公司安提轉盈、新廠擴建及獨家Edge AI架構發威，今年Edge AI系統將迎倍數增長，營運持續看旺！

1. 營運亮點概覽 (Executive Summary)

• 營收獲利雙創佳績：2025年全年營收達新台幣 142.6 億元，大幅年增 60%，每股盈餘（EPS）高達 21.72 元。
• AI 產品滲透率飆升：AI 相關記憶體 SSD 及 Edge AI 系統出貨佔比已從 23% 提升至 25%，預計今年（2026年）將突破 30%。
• Edge AI 系統迎來倍數爆發：2026年 1、2 月營收年增達 35.5%，Edge AI 系統解決方案落地加速，預期今年該產品線營收將呈倍數成長。
• 產能與研發雙軌擴張：宜蘭二廠已量產，三廠正式進入設計規劃階段；台北汐止總部亦擴增約 1,000 坪的研發中心，預計於 2026 年 5 月完工。
• 堅守高價值護城河：公司重申絕不涉足 PC 及消費性市場，全面聚焦工業控制、AI 基礎建設與全球垂直應用領導品牌，以價值創造獲取供應鏈支持。

2. 財務業績回顧與關鍵指標 (Financials & Key Metrics)

• 營收與獲利表現 (YoY)：
• • 2025全年營業收入：142.61 億元（YoY +60.0%）。
  • 2025全年營業毛利：44.31 億元（YoY +56.9%）。
  • 2025全年營業利益：23.89 億元（YoY +102.8%）。
  • 2025全年稅前淨利：24.57 億元（YoY +82.1%）。
  • 2025全年歸屬母公司淨利：20.35 億元（YoY +84.0%）。
• 關鍵財務比率：
• • 毛利率 (Gross Margin)：31.1%，較 2024 年的 31.7% 保持相對高檔，第四季表現尤為突出。
  • 營益率 (Operating Margin)：16.8%，較 2024 年的 13.2% 顯著提升。
  • 淨利率 (Net Margin)：14.2%，較 2024 年的 12.4% 提升。
  • 每股盈餘 (EPS)：21.72 元，大幅超越 2024 年的 12.20 元。
• 營運效率與資本佈局：
• • 產能利用率與資本支出 (CapEx)：當前產業需求遠大於供給，公司已發行商業本票，主要用於籌措宜蘭三廠建置及龐大供應鏈的營運資金需求。
  • 庫存管理：受惠於工業電腦客群的穩定性，庫存水位隨業績成長穩步調整。管理層強調，當前重點在於取得供應鏈供貨支持並轉嫁價值，而非單純關注庫存絕對金額。
  • 營收區域分佈：2025年台灣佔 26%、中國 22%、美洲 19%、歐洲 17%、亞洲 15%，市場分佈均衡，有效抵禦單一區域風險。

3. 產業動態與外部環境 (Industry & Macro Environment)

• 供應鏈現況（嚴重缺料大循環）：AI 需求引發前所未有的記憶體與 SSD 缺料潮。由於上游原廠的設備交期（如 ice mold 等）長達一年半以上，短期內產能擴充受限，預期到年底甚至明年，市場都將處於需求為供給數倍的極端失衡狀態。
• 終端市場需求：市場將走向極端分化，高階 AI 應用（如 AI 基礎建設、GPU 伺服器、機器人與智慧城市）需求猛增，足以消化公司現有全數供給。相對地，低附加價值產品的需求則因記憶體價格高漲而受到壓抑。

4. 未來展望與策略 (Guidance & Strategy)

• 營運展望 (Guidance)：2026年前兩月營收已年增 35.5%，且 SSD 與 Flash 產品的漲價與放量效益於第一季正式啟動。Edge AI 系統解決方案將迎來倍數級增長。針對全年 EPS 目標，公司表示請投資人期待法定財報公告。
• 產能與資源分配策略（戰略配給制）：面對供不應求，公司內部規劃將產能按比例優先分配給：AI 相關市場、第一線客戶、以及公共基礎建設領域，以確保重要夥伴的持續運作。
• 中長期市場策略：堅定避開 PC 與消費性市場的紅海競爭，透過不斷加深軟硬體整合能力（Edge AI 五層架構）來提升不可取代性，藉此說服上游原廠優先供貨，並讓下游客戶願意支付溢價。

5. 專題報告 (Special Topics)

公司提出具備強大護城河的 Edge AI 五層技術架構 (Edge AI Stack)：

• 第一層：算力層 (Compute)：涵蓋從低功耗 Edge Inference (如 APEX-E100) 到 10,000 TOPS 的先進模型訓練系統。生態系深度結盟 NVIDIA（旗下安提為 Elite Partner）、Intel、Qualcomm 及 AI ASIC 廠商。
• 第二層：記憶體層 (Memory)：因應 AI 基礎建設需求，推出極具戰略價值的 DDR5 7200MT/s 邊緣 AI 超高速運算引擎，並預計於 2025/2026 年積極佈局 CXL 記憶體技術與 LPDDR5X 模組。
• 第三層：儲存層 (Storage)：提供涵蓋產業邊緣端 (On-device SSD)、企業私有雲 (On-prem Edge AI SSD) 到大型雲端資料中心 (如 2026 年預計推出的 E3.L PCIe Gen5) 的全方位固態硬碟方案。
• 第四層：感測與傳輸層 (Sensing & Comm.)：佈局專為邊緣 AI 設計的高頻寬、低延遲模組，包含 GMSL2 相機、2026年新款 MIPI over Type-C 800萬畫素定焦相機模組，以及高速網路與 CAN Bus 擴充卡。
• 第五層：軟體層 (Software)：累積十年的核心差異化武器。包含底層驅動 (OS/Driver)、設備管理 (iCAP)、API & SDK 套件、模型訓練推論工具 (iVIT)，以及建構代理式 AI (Agentic AI - AccelBrain) 的全面軟硬整合服務。
• 子公司營運動態：子公司安提 (Aetina) 於 2025 年第四季順利轉虧為盈，預期 2026 年將隨 Edge AI 落地而呈倍數成長。

6. 潛在風險與挑戰 (Risks & Challenges)

• 供應鏈長短料與交期風險：上游原廠受限於關鍵設備（如 ice mold）交期長達一年半以上，擴產進度嚴重受限，導致極端供需失衡短期內難以緩解。
• 超額訂單 (Overbooking) 的判斷盲區：目前市場確實存在超額訂單與產能瓶頸。管理層特別警示，當前的 AI 缺料是前所未有的大循環，不能單純依賴歷史循環經驗來推估未來的風險，否則將產生誤判。
• 同業競爭壓力：針對高毛利的 Edge AI 市場，競爭者的追趕壓力始終存在。公司必須持續擴充研發量能與軟體深度，打造自身的優勢城堡以守住利潤空間。

7. 問答環節精華 (Q&A Highlights)

【產品技術與市場趨勢類】

• Q: 貴公司對 Google 的 TurboChrome 有何看法？對記憶體需求有何影響？
• • 管理層回覆：持正面態度。新技術的推出將推動 AI 產業的落地，這對記憶體產業的發展絕對有利。該技術本質上屬於推論（Inference）階段，對整體產業與公司的長期需求面均呈正面影響。

【財務預測與獲利類】

• Q: 記憶體、SSD 與系統長期毛利排序及目標為何？
• • 管理層回覆：目前 SSD 的毛利率最高。去年成長主力來自 DRAM，今年第一季 SSD 漲價與成長才剛跟上。系統類別雖也屬高毛利，但因記憶體成本波動較大，系統毛利表現相對平穩。公司將透過價值創造與深化供應鏈合作，來轉嫁成本並維持高毛利。
• Q: 全年 EPS 是否預估破百？
• • 管理層回覆：公司會在法定的財報公告時間對外公佈，敬請投資人期待。
• Q: 發行商業本票是否主要用於購料或三廠需求？
• • 管理層回覆：發行商業本票主要是因為公司作為高價值供應鏈的一環，未來營運資金有大幅擴充的需求，包含因應三廠的建置規劃以及未來龐大的供需調整與購料考量。

【營運與擴產類】

• Q: 三廠落成時間及產能規劃方面？
• • 管理層回覆：三廠目前正積極進行設計與規劃作業中，後續具體的動工及落成時程，將在確認後持續向投資人報告。
• Q: 子公司安提營運狀況如何？是否會加速上市櫃規劃？
• • 管理層回覆：安提在去年第四季已經順利轉虧為盈。今年受惠於 Edge AI 應用落地加速，業績預計將呈現倍數成長。關於上市櫃規劃，公司內部有既定的節奏，待計畫確定後會正式向外界公告。

【市場競爭與風險類】

• Q: 今年（2026年）前兩月營收增長 35.5%，單價與出貨量成長情況如何？目前是否有超額訂單與產能瓶頸？
• • 管理層回覆：ASP（平均銷售單價）與出貨量均呈現成長，具體幅度以公告為準。目前市場確實存在超額訂單，產能瓶頸也非常明顯，這是 AI 需求爆發帶來的前所未有的缺料現象。我們強調不能單純用過去的循環經驗來預測未來，現階段的核心是專注為客戶創造不可替代的價值。
• Q: 市場營收與獲利大增，是否預見可能的危機，如供應鏈風險或競爭者追趕？
• • 管理層回覆：競爭者的追趕一直存在，供應鏈也必須時常保持危機感。應對危機的唯一方式是持續提升核心價值、打造自身優勢城堡。只要公司能為客戶創造高附加價值，客戶就不會流失，我們也能順利轉嫁成本，取得原廠的供貨支持。

免責聲明 (Disclaimer)

本文章／資料之內容僅供參考，不構成任何形式之投資建議、要約、招攬或勸誘。

文中所述之財務數據、營運狀況、預測及產業展望，皆基於公司法說會之口述內容或特定時間點之公開資訊整理而成。未來實際發展可能因總體經濟、產業環境、市場競爭等各種客觀因素變動，而與本文內容或預期有所差異。

本資料可能包含由人工智慧（AI）輔助生成或轉錄之內容，雖已力求語意通順與資訊客觀，但無法保證其完整性與絕對正確性，亦可能存在解讀上的誤差，所有數據與營運資訊應以該公司於「公開資訊觀測站」發布之正式公告為準。

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